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　　供应端， 从全球主要矿山供应预估来看，澳洲巴西矿山的产量同比增长量预估在1489万吨，其中四大矿山同比增加1200万吨。进口量方面，澳洲和巴西由于成本优势，在当前矿价水平，供应整体以维持稳定为主，预估从澳洲进口量同比增加1000万吨，从巴西进口量同比增加500万吨。但非主流矿进口量存在较大不确定性，在当前矿价水平下，乐观预估2023年非主流国家进口量小幅增加400万吨（从印度进口量同比增加760万吨，从乌克兰进口量同比下降375万吨）。预估2023年中国铁矿石进口量同比增1900万吨。在“基石计划”的推动下，国产矿的产量将逐年有所增加，但增长节奏受制于需求、疫情等因素影响，预计2023年国内铁精粉产量同比增加300万吨。

　　需求端，海外经济形势依旧严峻，预计短期需求难以有明显回升，或将保持低位水平。预计2023年全球除中国外铁水产量4亿吨，同比下降1400万吨（-3.5%）。2023年房地产压力仍存，当前地产宽松的政策更多集中在融资、保交楼方面，短期这些政策不足以改变房地产磨底的现状，预估销售、新开工明年上半年仍在低位水平，对于螺纹需求仍有压制。在基建托底的背景下，基建发力仍可期待，但力度有待观察。由于海外经济下行，制造业出口量或将有所下滑。预计粗钢需求预计继续下滑。随着疫情的缓解、物流的恢复，预计2023年废钢的供应将会有所回升。在需求继续弱势、废钢供应有所恢复、铁钢比将会有所下滑的情况下，预计2023年中国铁水产量将继续下滑，为8.6亿吨，同比下降500万吨。

　　综合来看，供应端呈现小幅增加的态势，供应节奏或将呈现前低后高的态势。上半年仍受季节性因素的影响，下半年稳步增加。需求端，海内外总需求继续下滑。海外需求持续维持低位，国内需求中，上半年的房地产磨底的状态对于螺纹钢的需求仍有压制，下半年的房地产数据可能会有所改善。预计2023年铁矿石供需宽松格局难改，所以价格重心向下的趋势不变，但需要关注70-80美元左右的成本支撑，若价格进一步下跌，中小型矿山的供给将会有所收缩。

　　2022年铁矿石价格呈现前高后低的格局，上半年价格强于下半年。驱动价格上涨的重要因素是国内稳经济、稳增长预期、需求修复时的补库预期。驱动价格下跌的重要因素是下游需求疲弱，一方面是疫情反复对于下游需求的影响，另一方面是钢厂面临亏损，钢厂检修增多，原料端跟随钢厂复产、减产节奏变化，多次面临负反馈的影响。截止12月15日，DCE铁矿石主力收盘价收盘于830元/吨，较年初上涨20%，同比上涨28%；SGX62%铁矿石主力合约结算价为111.5美元/吨，较年初下跌8.8%，同比上涨3%；普氏指数为113.15美元/吨，较年初下跌8%，同比上涨3%，年均价120.45美元/吨。

　　现货分品种来看，各品种涨跌不一。截止12月15日，青岛港（601298）低品资源超特粉价格为677元/吨，较年初上涨近37%。中品资源来看，金布巴粉价格也较年初上涨19%至791元/吨。而PB粉价格上涨3%至832元/吨。高品卡粉价格下跌了6%至916元/吨。巴混（BRBF）价格较年初下跌2%至845元/吨。PB块矿价格较年初下跌4%至940元/吨，国产矿淄博铁精粉价格较年初上涨2%至1023元/吨。

　　今年主流矿山整体发运较为平稳，非主流矿山的减量较大。其中上半年巴西受到降雨天气的影响，VALE上半年产销不及预期，也在二季度季报中下调了其产量目标，下半年发运量季节性回升，全年生产基本可完成目标下限。澳洲方面，力拓今年的表现不及预期，由于产能替换项目、疫情导致的劳动力问题，生产受到部分影响，全年预计也完成发运目标下限。今年BHP和FMG表现较好，其中FMG调高其2023年产量目标至1.87-1.92万吨。BHP南坡项目顺利投产后，其产量也是稳步增加，顺利完成其年度目标。但今年下半年由于矿价的下跌，非主流矿的生产积极性受到影响，又受到俄乌冲突等地缘政治的因素影响，除澳巴外其他国家铁矿石发运量远低于去年同期水平。

　　2022年1-11月，中国铁矿石进口总量累计值为101689万吨，同比降2147万吨，降幅为2%。1-10月，中国从澳大利亚进口铁矿石6.05亿吨，同比增加2935万吨（5%），中国从巴西进口铁矿石1.85亿吨，同比下降502万吨（-2.6%）。其中1-10月，中国从其他国家进口铁矿石1.28亿吨，同比下降3968万吨（-2.4%），减量较大。中国从南非进口铁矿石量为3281万吨，同比下降184万吨（-5.3%）。中国从印度进口铁矿石量为989万吨，同比减少2287万吨（-70%）。1-9月中国从乌克兰进口铁矿石量555万吨，同比下降898万吨（-62%）。

　　2022年1-10月全国332家铁矿山企业铁精粉产量为21834万吨，同比下降2%。预计全年铁精粉产量2.57亿吨，同比下降662万吨。2022年国内矿山产量有所下降，主要受到疫情、环保限产等因素的影响，尤其是下半年部分地区个别矿山发生安全事故，导致区域内矿山的停产，所以产量下滑明显。另外疫情影响也增加了部分的不确定性。截止12月16日，全国126家矿山企业（266座矿山）产能利用率56.79%，矿山铁精粉日均产量35.83万吨，矿山铁精粉库存232.42万吨。

　　淡水河谷：预计2023年稳产为主，产量目标为3.1-3.2亿吨，预计完成3.15亿吨，同比增加500万吨。淡水河谷随着北部系统S11D矿区破碎机安装、设备升级完成，预计产量持稳。东南部随着Itbira矿区的矿区提升工程完成、Minas Centrais的Torto尾矿坝建设完成，产量将会有所提升。南部系统Vargem Grande矿区因加强了采矿以及矿石处理等基础设施建设，升级后产量稳定。但由于近几年产销表现不如预期，VALE将产能恢复的总目标调低。其2026年目标为产能恢复至3.4-3.6亿吨，2030年恢复至3.6亿吨以上，此前的产能恢复总目标为4亿吨。所以其2023年预计稳产为主，同比小幅增加500万吨。

　　除了四大矿山外，澳洲巴西的中型矿山中，其中英美资源2022财年表现不及预期，近期也下调其财年目标至5900万吨，较先前下调500万吨。预计2023财年铁矿石产量5700-6100万吨，预估其Minas-rio产量小幅增加50万吨左右。RoyHill、CSN、Mineral Resource基本以稳产为主。其他国家，俄罗斯、美国矿山很多是钢厂自有矿山为主，生产也较为稳定。南非的kumba矿山今年表现不佳完成目标下限，预计以稳产为主，产量同比增加50万吨左右。小型矿山中，澳洲方面， Mount Gibson库兰岛的运营取得了重大进展，这促进了其高品位产量有所增加，预估明年增30万吨。另外Champion Iron的项目二期投产带来约100万吨的增量。乐观预估下，中小矿山不扩产也不减产。但需要关注目前成本较高的矿山的生产情况。如澳洲的低品矿山Strike Resource、GWR等矿山，不排除其调整生产计划的可能。

　　印度矿是一个较大的供应变量，预计2023年从印度进口铁矿量同比增加760万吨。今年印度二次调整铁矿石出口关税，第一次是5月22日为了缓解印度国内居高不下的通胀水平以及保证国内矿石供应，调高其铁矿石的出口关税。在印度调高出口关税后，但面临国内钢铁需求低迷，叠加海外市场钢材价格下跌的困境，产生了铁矿石资源尤其是低于58%品位的资源供应过剩的情况。11月18日印度财政部又下调了铁矿石出口关税。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团恢复0%关税，关税水平恢复至2022年 5月份前。印度是世界上重要的铁矿石生产国之一。2020年印度铁矿石储量与产量分别为55亿吨与2.038亿吨，分别占比全球的4%与9%。同时，印度矿作为除澳矿、巴西矿外的主要非主流矿，是我国铁矿石进口的主要补充。2021年中国铁矿石进口量为11.2亿吨，从印度进口的数量为3341.93万吨，占比3%。据海关统计，2022年1-10月中国进口印度铁矿石量989万吨，同比减少2287万吨。其中自5月提高关税之后，进口量大幅下滑，其中9月中国从印度进口量仅32万吨（8月20万吨，7月28万吨），去年同期水平均达到100-200万吨左右。印度下调铁矿石关税之后，预计将会对铁矿石后续的供应提供部分增量，补充了非主流矿的供应，尤其是会增加低品矿的供应，海外低品矿的折扣将有所增加。预计2023年印度铁矿进口量将会有所提升，月均进口量约150万吨左右，年进口总量同比增加760万吨。

　　进口量方面，澳洲和巴西由于成本优势，在当前矿价水平，供应整体以维持稳定为主，预估从澳洲进口量同比增加1000万吨，从巴西进口量同比增加500万吨。但非主流矿进口量存在较大不确定性，在当前矿价水平下，乐观预估2023年非主流国家进口量小幅增加400万吨。若矿价进一步下跌，非主流矿进口量预估会同比转负。预估2023年中国铁矿石进口量同比增1900万吨。整体在“基石计划”的推动下，国产矿的产量将逐年有所增加，但增长节奏受制于需求、疫情等因素影响，预计2023年国内铁精粉产量同比增加300万吨。

　　2022年1-10月，全球除中国外粗钢产量6.92亿吨，同比下降5.8%。除中国外其他国家高炉生铁产量3.49亿吨，同比下降8.5%。下半年以来，月度生铁产量同比降幅已经超过10%。目前10月日均生铁产量108万吨，环比下降0.4%，同比下降11.5%。受到海外高通胀下多次加息、地缘政治等因素的影响下，海外需求疲软，全球制造业PMI指数持续下滑。在海外需求持续走弱的情况下，短期内海外铁水产量预估保持低位水平，全球的原料需求端难以出现明显好转。

　　2021年在“碳达峰、碳中和”的影响下，各地行政性压产政策实行，全国的铁水产量有明显下滑。进入2022年年初钢厂逐步复产，尤其是二季度钢厂保持高强度生产，据统计局数据，日均铁水产量达到260万吨的高位水平。但是今年受到疫情影响，下游终端需求持续疲软，钢厂利润也持续压缩，迟迟不兑现的需求叠加钢厂由于成材库存压力和低利润下影响，钢厂主动检修增多，铁水产量高位回落。进入7月下旬开始宏观情绪有所修复，钢厂利润逐步转正，8、9月钢厂持续复产，铁水产量也明显回升至高位水平。但10月中旬以来，由于钢厂利润压缩，检修增多，下游终端需求迟迟未见好转，原料端再次受到负反馈影响，高炉铁水产量有所下降。截止目前，247家钢厂的铁水产量为222.88万吨，同比增23.77万吨。

　　2022年以来废钢供应量一直处于紧张状态。废钢供应端主要来源分为自产废钢、加工废钢、折旧废钢和进口废钢。自产废钢主要来源于粗钢生产，在成材率稳步提升和粗钢产量下降的趋势下，自产废钢的产量减量较为明显。来自社会面的废钢主要分为两部分，为加工废钢和折旧废钢。加工废钢与钢材的下游各行业的消费量相关。今年在疫情的影响下，下游需求疲弱，行业不景气旺季不旺，下游消费的减少也导致加工废钢量明显减少。折旧废钢是最主要的废钢供给来源，占废钢总量的50%-60%，是指各种金属制品（如汽车、飞机、轮船等）、各种设备、建筑结构等使用一定年限后报废形成的废钢。折旧废钢量取决于钢铁长周期产生量、回收周期等。今年受到疫情影响，消费者延期购买汽车、电器等消费品，部分建筑行业也延期、暂停部分工程。另外，疫情对很多地区的物流产生了较大的影响，影响了废钢回收过程中的流通。另外，进口废钢的量非常小。

　　2022年国内需求在房地产行业下滑、疫情发展的影响下，市场情绪悲观。2023年来看，当前房地产压力仍存。但近期“保交楼”、房地产企业融资等政策频出和加码也给予了市场一定的信心，但房地产的改善仍需要时间。当前地产宽松的政策更多集中在融资、保交楼方面，短期这些政策不足以改变房地产磨底的现状。政策的传导至销售、拿地、新开工需要时间，仍需等待确定房地产是否转势。预估销售、新开工明年上半年仍在低位水平，对于螺纹需求仍有压制。基建方面，在基建托底的背景下，基建发力仍可期待，但力度有待观察。制造业方面，由于海外经济下行，出口量或将有所下滑，制造业预计延续弱势。

　　港口库存上半年持续去库，一季度海外供应不及预期，但国内复产铁水产量不断增加，港口库存持续去化至1.25亿吨。下半年供应端增量逐步体现，钢材需求预期悲观，钢厂检修增多，铁水产量有所下降，库存止降转增至8月底，累库至1.4亿吨左右。8、9月钢厂持续复产，港口库存又有所去库，10月底市场需求预期全面转弱，需求也逐步进入淡季，库存小幅累库，截止12月16日，45港港口库存13399万吨，较年初去库2206万吨。

　　2022年钢厂库存持续下降，钢厂在低利润和弱需求预期的影响下，基本维持低库存管理。库消比也处于历史低位水平。年底市场交易的一大预期为低库存下钢厂的补库预期。但其实2021年钢厂受到不确定的限产政策的影响下，钢厂库存已经整体下降。而今年面临疫情、房地产等需求弱势、钢厂利润低的因素影响下，低库存管理已经变成常态，所以预期的补库强度也存在一定的不确定性。截止12月16日，247家样本钢厂进口矿库存为9239万吨，较年初减少1822万吨，库销比33.57。

　　供应端，从全球主要矿山供应预估来看，澳洲巴西矿山的产量同比增长量预估在1489万吨，其中四大矿山同比增加1200万吨。进口量方面，澳洲和巴西由于成本优势，在当前矿价水平，供应整体以维持稳定为主，预估从澳洲进口量同比增加1000万吨，从巴西进口量同比增加500万吨。但非主流矿进口量存在较大不确定性，在当前矿价水平下，乐观预估2023年非主流国家进口量小幅增加400万吨。若矿价进一步下跌，非主流矿进口量预估会同比转负。预估2023年中国铁矿石进口量同比增1900万吨。整体在“基石计划”的推动下，国产矿的产量将逐年有所增加，但增长节奏受制于需求、疫情等因素影响，预计2023年国内铁精粉产量同比增加300万吨。

　　需求端，海外经济形势依旧严峻，预计短期需求难以有明显回升，或将保持低位水平。预计2023年全球除中国外铁水产量4亿吨，同比下降1400万吨，降幅为3.5%。2023年房地产压力仍存，当前地产宽松的政策更多集中在融资、保交楼方面，短期这些政策不足以改变房地产磨底的现状，预估销售、新开工明年上半年仍在低位水平，对于螺纹需求仍有压制。基建方面，在基建托底的背景下，基建发力仍可期待，但力度有待观察。制造业方面，由于海外经济下行，出口量或将有所下滑，制造业预计延续弱势。预计粗钢需求预计继续下滑。在需求继续弱势、废钢供应有所恢复、铁钢比将会有所下滑的情况下，预计2023年中国铁水产量将继续下滑为8.6亿吨，同比下降500万吨。

　　综合来看，供应端呈现小幅增加的态势，供应节奏或将呈现前低后高的态势。上半年仍受季节性因素的影响，下半年稳步增加。需求端，海内外总需求继续下滑，国内需求中上半年的房地产磨底的状态对于螺纹钢的需求仍有压制，下半年的房地产数据可能会有所改善，海外需求持续维持低位。预计2023年铁矿石供需宽松格局难改，所以价格重心向下的趋势不变，但需要关注70-80美元左右的成本支撑，若价格进一步下跌，中小型矿山的供给将会有所收缩。