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　　分析师表示，推动日本国债收益率飙升的根本原因在于高市政府的财政刺激政策。18日，一个由与高市关系密切的议员组成的日本执政党委员会小组提议编制一项超过25万亿日元（约合1610亿美元）的补充预算，以资助高市计划推出的刺激方案。该提案称，政府“应当毫不犹豫地发行更多债券”，以资助在经济增长领域和危机管理方面的投资。该提议的金额将远远超过去年额外预算的13.9万亿日元。一些日本官员随后的评论表明，这一规模可能会进一步扩大到17万亿日元。

　　瑞穗首席策略师大森（Shoki Omori）认为：“市场这两个交易日确实可能反应过度，但显然，日本政府将不得不发行长期债券来为其扩张性支出计划提供资金。”此外，他补充称，越来越多投资者认为日本的宏观经济形势正在变得“混乱”，这种情绪不仅体现在日本国债收益率上，也体现在日元和日股中。18日，日元对美元汇率自2月以来首次跌破155日元，创自今年1月以来最低水平。日经225指数创下今年4月初以来最大单日跌幅。

　　佩雷拉称，长期日债收益率上涨的影响远远超出了日本市场本身，更会威胁到长期日元套利交易的基础。在日元套利交易中，全球投资者以低利率借入日元，并将资金部署到国外高收益市场。“人类历史上最大的套利交易建立在日本永远能够锁定住低利率水平的基础上，而这种假设这两天消失了。当债券收益率飙升时，日元套利交易开始崩溃。随着资金回流日本，日元往往会走强。”他称，“这意味着任何此前借入日元的人都会突然面临更高的还款成本。”他引用了威灵顿资管公司的预计，称日元在未来六个月内将上涨4%~8%。伴随这一趋势，许多杠杆投资将变得无利可图。更多套利交易头寸将被迫平仓，或触发追加保证金通知，估计与日元套利交易相关的20万亿美元可能开始朝着相反的方向发展。

　　而这种情况将再度冲击全球风险资产。佩雷拉称，“相关性研究显示，日元套息平仓与标准普尔500指数下跌之间存在0.55的关系。新兴市场货币会因日元套利交易平仓而在30天内下跌1%~3%，依赖外资的新兴市场债券也会录得下跌。美国国债收益率会因日本投资者需求减少而跃升15~40个基点。”如果套利交易平仓继续下去，他称，可能会引发更广泛的国际资产抛售，尤其是美国国债和股票ETF。当流动性收紧时，所有风险资产都会受到影响。科技股，当然还有加密货币会首先作出反应。因为投资者将开始对冲风险。比特币在2015年、2018年和2022年流动性紧缩期间均下跌，不是因为它本身基本面变弱，而是因为流动性收紧。这意味着，比特币可能会面临另一轮下跌。